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古井贡酒:弯道超车典范 徽酒巨龙腾飞

来源:http://www.fakyea.com 作者:五粮液加盟_酒业资讯,酒类信息_中酒网 时间:2020-01-19 04:35

   分析师参加公司股东大会,整体感受是公司继续保持志向高远,务实进取的态度。分析师坚定看好以梁金辉董事长为核心的管理团队,过去三年成就徽酒龙头,未来三年成就全国扩张。尽管今年底部上涨已近50%,但分析师认为公司是此轮弯道超车的典范,有望继续跑赢板块和市场,建议不断择机增持,目标价50元。

  

  

   管理层对行业判断:

  

   1、行业仍处冬眠期,但古井贡可以不断成长

  

   公司认为经济进入新常态,行业仍处于冬眠期,度过这个过程需要耐力储备。今年以来白酒略有涨价,是触底反弹的正常修复。古井不会抱有过高的目标,因为现实环境已经决定无法再造一个茅台洋河,过去省外扩张事半功倍,现在则是相反,所以公司必须敬业拼搏,获得不断成长。

  

   2、不断提升品质,加大品牌投入

  

   今年会场讲了更多品质和品牌的内容,公司08年起提出品质和品牌的两品战略。品质今年持续提升,改进工艺包括延长发酵周期到120天,调整五粮比例使香气更协调,风格更突出,制曲工艺由中温曲升级为中高温曲,口感更丰满。品牌上,很多品牌离央视而去,公司今年逆势选择央视春晚投放,并在高铁上大量投放,效果很好,公司专门成立社群部经营自媒体。公司认为费用肯定仍会继续加大,也可能会部分效果不足,但目前公司仍是爬坡阶段,大力度品牌投放非常重要。

  

   3、产品结构快速提升,低端新推核心大单品

  

   安徽消费升级显著,乡镇市场献礼版消费增,城市市场5年和8年快速增长(20%、40%以上),公司年份原浆占比已近75%;5年和8年快速提高,8年1季度已相当于去年半年的量,这在公司不断上升的毛利率中也有体现(16Q1毛利率已经74.3%,排酒类第三,主要来自结构提升,也来自成本大幅节约)。针对同行竞争和结构提升需求,公司计划在60元左右重点打造古井贡酒,经典瓶身和高性价比,采取独立团队和地方经销商资源,有望成为极具冲击力的产品。

  

   4、全国扩张开始三管齐下,效果初现

  

   公司省外扩张路径已经清晰:

  

   一是河南山东等地,复制安徽模式,再造安徽。

  

   公司在河南山东等地品牌基础较好,但以老古井贡产品占主体,2016年公司经过人事调整,模式复制,已经扭转产品结构,年份原浆销售比重提升,2017年有望放量;

  

   二是上海浙江天津等地,与大商合作推进市场铺设,成为战略支撑点,由点及面。

  

   公司在上海与百川商贸成立美缤公司,成立专门的年份原浆上海滩3、6、9系列,目前铺货和动销较往年大幅好转,全年有望实现税前销售额上亿。同样,在天津、浙江都与当地大商合资,成功撬开了当地的市场和渠道。

  

   三是以收购合作黄鹤楼酒为样本,推进全国市场。

  

   黄鹤楼酒品牌基因良好,定位于古井相似,现有团队和经销商质量不差,唯独在产品线、制度、执行力上需要改善。公司派驻许鹏任董事长、古井销售公司副总朱向红任总经理,全面改造黄鹤楼原来的企业文化,大大提升黄鹤楼团队的战斗力。

  

   预计今年以稳盘子调结构提质量为主要工作,明年推出大单品,加大营销力度,完全有能力实现承诺。

  

   投资建议:

  

   分析师在14年中率先挖掘古井贡酒,看三年三倍空间,如今基本实现,核心因素在于公司契合消费升级的主流产品价格带,管理团队对行业前瞻性的判断和应对,以及他们令人钦佩的敬业精神和执行力。如今公司已经成为徽酒遥遥领先的龙头,未来三年的逻辑在于走向全国,目前看三管齐下已经显效,省内规模效应正在提高,造血功能加强。

  

   优秀企业管理者的能力,就在于对市场担忧了然于胸但仍能以我为主,披荆斩棘。分析师认为古井未来3年全国化值得期待,5年收入翻倍不是悬念。分析师略为调整了财务模型,主要考虑了公司收购黄鹤楼带来的相关科目变化,给予16-18年EPS预测1.65,1.98,2.25元,目标价50元,对应2017年25倍PE,继续强烈推荐。

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